Финансовый рычаг

Маржинальная торговля

Открывая счёт в брокерской компании, трейдер получает возможность максимизации своей прибыли и заработка на рыночных снижениях с помощью маржинальной торговли. Её суть заключается в возможности предоставления трейдеру дополнительных денежных средств на покупку ликвидных ценных бумаг (для максимизации заработка на росте), а также предоставления ликвидных ценных бумаг (для заработка на снижении). Причем трейдер сам решает, применять ему маржинальную торговлю или торговать только с использованием своих денежных средств.  Приведём примеры сделок с использованием маржинальной торговли.


Например, у трейдера есть 1 000 000 рублей. Он считает, что акции вырастут в цене. Он может приобрести данные акции не на 1 000 000 руб., а на 2 000 000 руб. Причём если акции компании вырастут в цене со 100 руб. до 150 руб., то трейдер, продав акции, получит не 1 500 000 руб. (как если бы он совершил покупку на 1 000 000 руб.), а 3 000 000 руб., из которых заёмный 1 000 000 руб. придется отдать брокеру. В итоге трейдер получит 2 000 000 руб., что максимизирует его прибыль. Однако если цена будет снижаться, а не расти, то убыток трейдера увеличится эквивалентным образом. То есть всё, что касается маржинальной торговли, может приносить как бóльшую выгоду, так и бóльший убыток. Поэтому маржинальная торговля – это замечательная возможность, но реализовывать её нужно с умом.

Пример маржинальной покупки

Помимо денежных средств, брокер может предоставлять трейдеру ликвидные ценные бумаги для осуществления заработка на снижении стоимости акций. Такой заработок осуществляется с помощью т.н. «короткой» продажи или, как их ещё называют, сделок шорт (short).  При таких сделках брокер предоставляет трейдеру акции, которые он продаёт (с обязательством вернуть брокеру эти акции), а вырученные от продажи деньги временно блокируются для их последующего выкупа. Если цена акции дешевеет, то трейдер выкупает их по более дешевой цене и возвращает брокеру, оставляя разницу на своём торговом счёте в качестве прибыли. Однако если акции подорожают в цене, то трейдеру придется выкупать их уже дороже, то есть докладывать свои средства, так как акции брокеру всё равно должны быть возвращены. Подобного рода сделка реализуется по обратному принципу, то есть сперва происходит продажа, а потом – покупка.

Например, если трейдер считает, что акции подешевеют, то он может продать их по 100 руб. на 1 000 000 руб., взяв их взаймы у брокера (с обязательством вернуть эти акции). Если акции дешевеют, то трейдер может выкупить их по 80 руб., т.е. на 800 000 руб. (ранее он выручил за их продажу 1 000 000 руб.), и вернуть акции брокеру, оставив себе 200 000 руб., что и будет его прибылью по сделке.

Пример короткой продажи

Подобного рода механизмы предоставления займа – как в форме денежных средств (для покупки ликвидных акций), так и в форме ликвидных бумаг (для их продажи) – становятся доступны автоматически при открытии брокерского торгового счёта. А уж пользоваться данной возможностью или нет – каждый трейдер решает самостоятельно.

Пример расчета

В соответствии с данными бухгалтерской отчетности на конец 2019 года сумма заемных активов составляет 34 500 тыс. руб. из них:

  • долгосрочные обязательства – 25 000 тыс. руб.;
  • краткосрочные обязательства – 9 500 тыс. руб.

Сумма собственных активов хозяйствующего субъекта составляет 43 800 тыс. руб., чистая прибыль – 11 400 тыс. руб.

К фл = 34 500 / 43 800 = 0,79

Из расчетов видно, что прибыть юрлица зависит от заемных средств на 79%.

  • рентабельности собственного капитала по отношению к чистой прибыли: Рск 11 400 / 34 500 = 33%;
  • рентабельности капитала: Рк = 11 400 / (34 500 + 43 800) х 100% = 14,6%.

ЭФЛ = Рск – Рк = 33-14,6 = 18,4%. Таким образом, заемные денежные средства влияют на показатель кредитного рычага на 18,4%.

Следовательно, однозначно определить уровень закредитованности для компании сложно. Займы требуются для развития производственной деятельности и увеличения рентабельности. Но необдуманное оформление кредитов приведет к тому, что компания не сможет своевременно погашать финансовые обязательства перед кредитором.


Напишите свой вопрос в форму ниже

Что показывает операционный рычаг?

Ценовой операционный рычаг отражает ценовой риск, то есть влияние изменения цены на размер прибыли от продаж. Натуральный операционный рычаг показывает производственный риск, то есть изменчивость прибыли от продаж в зависимости от объемов выпуска.

Высокие значения операционного рычага отражают значительное превышение выручки над прибылью от продаж и  свидетельствуют о росте постоянных и переменных затрат. Рост затрат может происходить в следствие:

  • Модернизации существующих мощностей, расширение производственных площадей, увеличение производственного персонала, внедрение инноваций и новых технологий.
  • Уменьшении цен реализации продукции, не эффективный рост затрат на заработные платы низкоквалифицированного персонала, увеличение количества брака, снижение эффективности производственной линии и т.д. Это приводит неспособности обеспечить необходимый объем продаж и в итоге снижает запас финансовой прочности.

Другими словами, любые затраты на предприятии могут быть как эффективными, увеличивающими производственный, научный, технологический потенциал предприятия, так и наоборот сдерживающими развитие.

Операционный леверидж. Как влияет производительность на прибыль?

Эффект финансового левериджа: формула

Кфл = ЗК / СК

где ЗК – заемный, а СК – собственный капитал.

Поскольку в структуру ЗК входят пассивы долго- и краткосрочные, то в расчете участвуют и те и другие. Их значения зафиксированы в строках баланса: долгосрочные займы в строке 1400, краткосрочные обязательства – в строке 1500. Показатель СК отражен в строке 1300 баланса.

Кфл = (стр. 1400 стр. 1500) / стр. 1300

Оптимальным считается значение Кфл в рамках 0,5–07, определяющее долю ЗК в общем капитале в диапазоне 50-70%. Подобное значение указывает на предельное увеличение прибыли при минимуме рисков. Для торговых компаний и банков приемлемы более высокие показатели, если при этом гарантирован поток денежных поступлений.

ЭФЛ = Рск – Рк

Рк = стр. 2400 ОФР / строка1700 баланса;


Рск = строка 2400 ОФР /строка 1300 баланса.

ЭФЛ = (Ра – ВЗСпр) х (1 – СННП / 100) х Кфл

Ра ― рентабельность активов в % = Валовой доход / (СК ЗК) × 100%;

СННП ― ставка налога на прибыль.

Виды финансового левериджа

В зависимости от способа вычисления финансового рычага и используемых вводных данных можно предложить несколько вариантов классификации:

  1. Коэффициент финансового левериджа бывает:
    • ниже среднего значения (0,80) — тогда можно говорить о высокой инвестиционной привлекательности компании и, следовательно, её жизнеспособности и рентабельности;
    • средним (0,80–1,50) — в этот диапазон входит большинство предприятий, работающих с активным привлечением заёмных средств и получающих удовлетворительную прибыль; инвестиционная привлекательность — ниже, чем в первом случае, но всё ещё неплохая;
    • выше среднего значения (1,50) — организация чрезмерно интенсивно использует кредиты и инвестиции, не уделяя должного внимания развитию собственных мощностей; инвестиционная привлекательность — ниже среднего: скорее всего, в роли вкладчиков и кредиторов выступают старые деловые партнёры, не имеющие пока желания отказаться от участия в малоперспективном проекте.
  2. Эффект финансового левериджа может быть:
    • положительным — являющимся маркером коммерческой успешности компании и её способности извлекать прибыль;
    • нейтральным (нулевым) — характеризует предприятие, работающее «по инерции» или ещё не набравшее оборотов; в любом случае по прошествии некоторого времени ситуация изменится в лучшую или худшую сторону;
    • отрицательным — свидетельствует, что организация потребляет больше финансовых ресурсов, чем производит, то есть убыточна; это нормально на начальном этапе развития, однако для компании, «прожившей» на рынке более года, служит показателем бесперспективности.
  3. Частный финансовый рычаг. Рассчитывается по общей формуле, но для конкретного параметра: купленного станка, приобретённых акций и так далее. Такой коэффициент или эффект помогает понять, стоит ли в дальнейшем вкладываться в подобные покупки, а также не пришло ли время реализовать уже имеющиеся активы, чтобы избежать неоправданных убытков.

Возможны и комбинированные варианты: расчёт коэффициента или эффекта финансового левериджа по нескольким (не по всем) суммируемым параметрам с вычетом привходящих убытков или без такового. Финансовый рычаг — достаточно гибкий инструмент, пользоваться которым каждый может по своему усмотрению и основываясь на собственных представлениях о смысле расчётов.

Как рассчитывается финансовый рычаг?

Для выяснения финансового рычага вашей компании, нужно выполнить простой расчет. Вы определяете общие заемные обязательства вашей компании (сколько она должна другим) и делите ее на акции (балансовая стоимость компании или ее активы за вычетом ее обязательств). Оба эти числа можно взять из баланса вашей компании.

Вот как выглядит формула:

Отношение долга к собственному капиталу (Debt-to-equity ratio) = Заемный капитал / Собственный капитал

Рассмотрим пример. Если ваш малый бизнес задолжал банкам 2 336 долл. и имеет 2 457 долл. акционерного капитала, финансовый леверидж составляет:

2 336 / 2 457 = 1.11

(Обратите внимание, что этот коэффициент обычно не выражается в процентах)

Далее, конечно, возникает вопрос: 1.11 «хорошее» число? Значения некоторых коэффициентов, таких как доля операционной прибыли, вы хотите видеть как можно более высокими. Но в случае с финансовым рычагом вы хотите, чтобы показатель находился в разумном диапазоне.

В целом, если отношение долга к собственному капиталу слишком велико, это сигнал о том, что ваша компания может испытывать финансовые трудности и не в состоянии расплатиться с кредиторами.

Но если он слишком низок, это признак того, что ваша компания слишком полагается на акционерный капитал для финансирования деятельности, что может быть дорогостоящей и неэффективной политикой. Это также может привести к низкой доходности для инвесторов (сопоставимой со ставкой по кредиту), что в итоге может способствовать уходу инвесторов.

У компаний есть два выбора для финансирования бизнеса: вы можете брать деньги у кредиторов или получать деньги из капитала.

Процентные ставки по крупным бизнес-кредитам, как правило, имеют невысокую процентную ставку, и эти процентные расходы вычитаются из налоговых деклараций вашей компании, делая этот способ финансирования привлекательным, особенно когда вы сравниваете его с доходами, которые может ожидать инвестор, приобретающий ваши акции, которые отображаются на вашем балансе как собственный капитал.


Поэтому вы хотите найти разумный баланс, подходящий для вашей отрасли.

  • Компании, занимающиеся технологиями, исследованиями и разработками, имеют отношение 2 или ниже.
  • Крупные производственные и стабильные публичные компании имеют коэффициенты от 2 до 5.
  • Когда у компании финансовый леверидж больше 5 или 6, инвесторы начинают нервничать.
  • В банковском деле и во многих финансовых компаниях нередко можно увидеть соотношение 10 или даже 20, но в этом особенность этих отраслей.

Есть исключения и в других отраслях. Возьмите компании Apple или Google, которые всегда сидели на большом денежном мешке и практически не имели долгов. Их коэффициенты, вероятно, будут значительно ниже 1, что для некоторых инвесторов не очень хорошо.

Сравнительно недавно Apple начала избавляться от денежных резервов, выплачивать дивиденды акционерам и увеличивать долг на балансе.

Кому и зачем нужно знать, что такое леверидж?

Не только для инвесторов и займодателей важно понимать и уметь оценивать структуру инвестиционного рынка. Однако для инвестора или банкира величина кредитного рычага служит отличным ориентиром для дальнейшего сотрудничества с предприятием и размера кредитных ставок

Самим же предпринимателям, владельцам компаний, финансовым менеджерам необходимо знать структуру левериджа и уметь оценивать его для понимания финансового состояния компании и зависимости от внешних займов. Если неопытные предприниматели пренебрегут знаниями о кредитном рычаге, то легко могут потерять финансовую независимость из-за крупных займов и внешних долгов. Если же директора решат, что компания неплохо развивается и без кредитной истории, то они упустят возможность повысить рентабельность активов, а, значит, затормозят процесс подъёма предприятия на «карьерной лестнице». Внешние займы позволяют быстрее и эффективнее повышать производительность компании, но они же могут втянуть её в экономическую зависимость от кредитов.

Также стоит помнить, что предприниматель никогда не должен брать неоправданные займы (ненужные для данного этапа развития компании). Во время оформления кредита необходимо точно представлять размер средств, нужных для расширения предприятия или повышения продаж.

Что показывает эффект финансового рычага

Понятие финансового рычага неразрывно связано с маржинальной торговлей, так как финансовый рычаг – это отношение уровня заёмных у брокера средств (что и реализуется маржинальным займом) к собственным средствам трейдера. В англоязычной литературе применяют понятие leverage (леверидж), что и означает финансовый рычаг. В российском трейдерском лексиконе можно также встретить понятие «плечо», или «уровень плеча», что является синонимом термина «финансовый рычаг».

Давайте разберём, как рассчитать финансовый рычаг. В приведённом выше примере трейдер на 1 млн заёмных средств использовал 1 млн. собственных средств, т.е. отношение было 1:1. Можно сказать, что трейдер применил уровень рычага 1. Если бы трейдер при наличии собственных средств в размере 1 000 000 руб. и при возможности привлечь еще 1 000 000 руб. заемными средствами совершил бы сделку суммарно на 1 500 000 руб., то его рычаг был бы равен 0,5 (трейдер сам решает, какой уровень рычага ему задействовать). И уже в данном примере можно было бы сказать, что брокер на данный актив предоставляет 1 максимальное «плечо» (или максимальный рычаг), а трейдер использовал его величину, равную 0,5. То есть трейдер сам выбирает не только то, использовать рычаг или нет, но и насколько его задействовать.

Финансовый рычаг – это замечательная возможность по максимизации прибыли и реализации возможности заработка не только на рыночном росте, но и на снижении. Но, как и любую другую возможность, рычаг нужно использовать с умом, так как он несёт в себе ещё и риск более высоких потерь.

Читать висточнике

Дифференциал левериджа

Чтобы ЭФР был положительным, рентабельность капитала компании должна превышать величину процентов за кредиты. В противном случае (если кредитный рычаг имеет показатель ниже нуля) деятельность хозсубъекта считается убыточной. Это объясняется тем, что выплаты по процентам за кредит превышают показатели производственной деятельности юрлица.

Владельцам компании следует постоянно отслеживать величину дифференциала в связи с его постоянными колебаниями. На непостоянство показателя воздействуют обстоятельства:

  1. Из-за нестабильной экономической ситуации цена кредитных средств может увеличиться до показателей, превышающих значение валовой прибыли компании. В этом случае в расчетах учитывается ставка, используемая в налогообложении.
  2. Из-за уменьшения объемов производственной деятельности начнет снижаться и показатель валовой прибыли. В этой ситуации отрицательный дифференциал появится при неизменных кредитных ставках из-за понижения валовой прибыли хозяйствующего субъекта.

Все о финансовых рычагах на видео:


С этим читают